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周三具备布局潜力金股

2017-12-6 8:19:39  每日一股网

五粮液:提价彰显信心 看好明年量价齐升

  事件:据近期媒体报道,五粮液再次提价,新品五粮液零售价格调整至1099元,供货价格939元,五粮液1618零售价调整至1199元,供货价格969元,交杯牌五粮液零售价调整至1399元。

  年内三次提价重回千元,五粮液彰显信心。今年五粮液主要任务是对核心产品普五的控量挺价,在减量20%的基础上,通过发货节奏控制实现数次提价,终端指导价格从2017年2月初的829元/瓶调整至目前的1099元/瓶,累积上涨270元/瓶。茅台终端价突破1500元,与五粮液价差不断扩大。五粮液多番提价旨在追赶茅台,同时拉开与国窖等竞争对手差距,巩固一线高端白酒地位。此次提价后,五粮液将重回千元价格带,彰显公司信心。目前普五一批价稳定在800-820元左右,终端零售价稳步提升,渠道已实现顺价,经销商利润恢复至合理水平。五粮液批价的提升将有效激发经销商积极性和渠道动力,进一步增强品牌实力。

  明年普五有望放量,看好业绩量价齐升。公司今年已全面理顺产品价格体系,同时在营销端发力,扩大招商,增加专卖店,推动渠道下沉和精细化运营。公司在新帅铁腕治理下已基本解决困扰已久的渠道和价格问题,明年将开启新的征程。据秋糖会公开交流反馈,公司明年有望增加普五投放量,从而打消市场对公司无法放量的担忧。明年高端白酒依旧景气,我们看好公司业绩量价齐升。

  白酒基本面无忧,情绪面造成短期回调,坚定长期持有。近日在茅台股价回落和资金获利了结影响下,白酒板块出现了较大幅度的回调。我们认为此轮回调更多是情绪面上的宣泄,与基本面无关。目前从渠道库存、终端价格表现看,白酒行业依旧处于一个良性运行状态。我们继续看好白酒板块的投资机会,短期的回调给了重新上车时机。高端白酒增长确定性强,五粮液业绩改善预期高,看好明年业绩估值双提升,坚定长期持有。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.44元、3.14元、3.82元,未来三年将保持28.8%的复合增长率,对应17-19年PE分别为27倍、21倍和17倍,给予公司2018年25倍估值,对应目标价78.5元,给予“买入”评级


海虹控股:医保央企横空出世 海虹控股凤凰涅槃

  近日,海虹控股公告公司控股股东中海恒各方股东与中国国有资本风险投资基金有限公司(以下简称“国风投基金”)签订增资协议,国风投基金向中海恒增资5亿元,其中3亿元计入注册资本,2亿元元计入资本公积。增资完成后,国风投基金对中海恒的持股比例为75.00%,成为中海恒的控股股东,间接控制公司。公司的实际控制人由康乔女士,变更为国风投基金的实际控制人中国国新控股有限责任公司(以下简称“中国国新”)。并且,为了协同央企入驻,公司调整主营业务,出售有关医药电子商务和交易业务部分资产(广东海虹和海南卫虹交易中心),聚焦PBM和新健康业务。

  国风投基金增资5亿元入股控股股东中海恒后,持股后者比例75%,并间接控制海虹控股,中国国新通过国风投基金成为公司实际控制人。大股东中海恒未来5年内可获得最大约46亿元的新增资金,资金实力大增,对上市公司PBM和新健康业务未来资金支持更有保障;本次资产出售和引入央企股东入驻,对各利益方都是一个多赢合作。

  近些年公司逐步聚焦主业,已陆续出售和处置各地电子商务及交易业务子公司,如北京海虹、重庆卫虹、辽宁海虹、江苏卫虹、海南海虹等,本次继续加快业务调整,出售广东海虹和海南卫虹交易中心,本次出售在资产、盈利和业务优化等方面都有利于公司。

  海虹控股智能医保审核服务包括签约立项在内已经覆盖全国24个省/直辖市,近200个地市(医保统筹区),其中已经落实签约审核服务的共有23个省的149个医保基金统筹单位,在全国医保统筹单位中占比约37.63%的份额(全国约396个医保统筹单位),涉及参保人数2.7亿人,涉及医保基金统筹规模5000亿元以上,处于全国首位。

  假设出售广东海虹和海南卫虹交易中心资产事项年内完成,我们认为央企入驻后,公司成为医保国家队,影响医保智能审核业务实现全面收费的障碍消除,我们预测2017-2019年,公司营业收入分别为0.71/8.21/33.99亿元,分别同比增长-67.1%/1050%/313.9%,归母净利润分别为1.22/3.44/17.19亿元,EPS分别为0.14/0.38/1.91元。鉴于央企入驻,海虹控股实控人变为中国国新,未来PBM主业发展更有保障,维持“买入”评级。

香飘飘:杯装奶茶龙头 渠道深耕和新品开发助力增长

  报告摘要:

  香飘飘是杯装奶茶市场龙头企业。公司的主营业务为奶茶的研发、生产与销售,主要产品为椰果系列奶茶和美味系列奶茶。香飘飘长期专注于杯装奶茶产品细分领域,建立了强大的品牌优势。由于产品线较单一易受季节因素的影响,公司调整产品结构,快速发展定价更高的美味系列,同时加大对高端的液体奶茶的研发。

  速溶茶市场遭遇增长瓶颈,行业集中度逐渐提升。速溶茶行业在经历了2005-2007 三年复合增速达76.76%爆发式增长后,近年来呈现下滑,业内企业开始致力于新品研发。奶茶行业新产品的推出呈高端化、健康化的趋势,发展空间广阔。香飘飘作为杯装奶茶的开创者,具有一定的规模效益与品牌效益,其市场占有率长期位居杯装奶茶细分市场第一,2016 年市占率达59.5%,且有进一步上升的趋势。

  渠道深耕和新品研发是公司未来业绩增长点。香飘飘以经销为主要销售渠道,从2014 年起大力发展电商渠道。香飘飘注重营销网络的扁平化和销售渠道的深耕,截至2017Q3 公司总计有1095 家经销商,营销体系遍布全国,其中华东地区为公司最主要的销售区域。分产品收入来看,传统的椰果系列虽然贡献了最大份额的主营业务收入,但所占份额逐渐减少。液体奶茶作为公司大力拓展的新业务,定位高端,未来将视销售情况进一步增大占比。随着液体奶茶生成规模的扩大,规模效应形成后有望成为高毛利率的产品,将带动公司毛利率提升。

  实施液体奶茶与杯装奶茶并举策略,进一步扩大市场份额。公司拟公开发行普通股不低于4001 万股,投资于:年产10.36 万吨液体奶茶项目,以丰富产品体系,与杯装奶茶淡旺季互补;年产14.54 万吨杯装奶茶自动化生产线项目,以提升自动化水平,缓解产能瓶颈。

  盈利预测:受益液体奶茶现有产能的释放及2019 年募投项目落地,我们预计公司2017-2019 年公司EPS 分别为0.55、0.73、0.99 元,参考可比公司估值,给予香飘飘2018 年25-30 倍的PE,对应目标价18.4-22.0 元。

  风险提示:食品安全风险;市场竞争加剧;新品推广受阻


信邦制药:稀缺的医疗服务龙头 床位扩张带动持续增长

  信邦自收购科开医药起开始业务转型,现已成为贵州省医疗服务和医药流通领域龙头。医疗服务方面,公司通过增加病床和运营管理实现了营收、利润率双重增长,远期布局全省3万床位。医药流通业务受益于两票制的实施,公司通过“信邦、科开、卓大”三大体系有望进一步实现行业内整合,有望获得贵州省60%以上市场份额。预计未来三年公司保持30%以上利润增速,目标价格11.18,给予买入评级。

  支撑评级的要点

  公司是极少能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷,打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。

  新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017年底至2018年初陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。公司2016年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化,今年以来已经体现出较好的成果,利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。

  两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施,公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步,将这一比例提高到60%以上。

  预计公司2017-19年净利润分别为3.23、4.42、5.95亿元,对应每股收益分别为0.19、0.26、0.35元,我们根据市场上医疗服务行业平均市盈率情况给予18年43倍PE,目标价格11.18元,给予买入评级

快乐购:内容根基稳固 强劲多渠道分发 拟重组芒果TV等五公司 芒果生态圈渐成

  快乐购拟收购快乐阳光等5家公司,总作价115.5亿元,芒果传媒持股比例上升至67.88%。快乐购9月28日发布公告,拟以19.66元/股的价格发行5.88亿股收购快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐全部股权,交易价格分别为95.3亿元、5.08.亿元、5.03亿元、5.4亿元和4.68亿元,交易总额约为115.5亿元,合计承诺净利润2017/2018/2019、2020年分别不低于6.34/8.75/10.94/14.95亿元。同时,公司拟募集配套资金不超过20亿元。用于实施版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。交易完成后,公司第一大股东芒果传媒持股比例由43.12%上升至67.88%,湖南台仍为公司的实际控制人。

  五大优秀标的资产注入:①快乐阳光:旗下芒果TV是国内第四大综合视频服务提供商,2017年上半年MPP端、OTT端平均MAU分别为1.2亿、1,408万,同期净利润为1.58亿元,首次实现扭亏转盈迎来盈利拐点;芒果独播战略使其在内容上具备竞争优势,2015年因获得《我是歌手3》全网独播,芒果TV一度超过微信支付宝,登顶AppStore免费榜第一名。②芒果互娱:游戏行业领先IP 平台,独家拥有湖南台2014年至2020年自有电视节目、影视作品品牌的移动互联网手机游戏应用开发权,《爸爸去哪儿》系列手游累计总下载量3.2亿次,开启了电视综艺节目手游开发的先河。③天娱传媒:偶像培训工厂,打造《超级女声》《快乐男声》等现象级音乐选秀节目,成功推出过李宇春、张杰、魏晨、华晨宇、姜潮等近百名优质偶像。④芒果影视:精品影视剧专家,投拍的《宫》、《宫锁珠帘》、《旋风少女》、《漂亮的李慧珍》等一系列作品大获成功,享有盛誉。⑤芒果娱乐:娱乐内容制作及运营能手,制作了包括《我们的少年时代》、《欢喜密探》、《滚蛋吧!肿瘤君》等知名的影视作品。

  强大内容IP制作能力&艺人经纪能力,平台力助其长期可持续发展。随着优秀资产注入,芒果生态圈拥有丰富版权库的同时,形成“自制IP大厂”。根据骨朵数据统计,在2017H1各大视频网站自制综艺节目排名中前五名中芒果TV占据三个席位。芒果系列的节目具有相当高的市场人气,主要是依靠芒果自身的内容制作优势和平台营销优势,而并非依赖于个别明星的影响力,使得其不会受制于某些具体明星,具有很强的可复制性和持续发展能力,甚至能够创造新的明星IP(如张亮等),或让某些明星通过另一种途径再次火爆(如沙溢等)。在打造偶像明星方面,以艺人资源优势显著的天娱

  传媒为例,其明星影响力、粉丝覆盖量、商业价值在中国年轻消费市场处于第一阵营。“偶像明星工厂”,“自制IP大厂”两大优势保证重组后的快乐购有能够长期稳定地输出优质内容并吸引大量观众,同时较为体系化标准化的模式,使得其热门IP出产和有影响力的艺人出产具有较强的确定性,保证其收入的持续性,同时起到了成本控制的作用,有助于提升利润率。 互联网视频&电视&电影&综艺&电商&游戏多渠道分发,上下游贯通构建芒果生态圈。上游明星资源,内容制造与下游渠道分发相结合,享有天然全产业链优势。在业务板块方面,电影、电视剧、综艺、游戏、电商板块的综合布局也将起到良好的联动作用,充分发挥生态圈协同效应,通过深挖IP价值全面提升盈利能力。未来立足于“芒果TV”平台,采取广告、会员付费、版权收入、运营商增值服务收入分成、艺人经纪等多种盈利模式,全面提升盈利能力,打造一体共生的芒果生态圈。

  收购价格合理,交易有助改善财务状况,2017H1交易后备考各盈利指标显著提高。2016年6月芒果TV B轮估值135亿元,高于本次收购价格42%,快乐阳光2017H1扭亏为盈,迎来盈利拐点,未来两年利润预计保持快速增长。2017H1交易后备考营收由13.12亿元增加到35.82亿元,增幅为172.91%,归母净利润由交易前的0.20亿元增加到3.32亿元,增幅为1,572.65%,毛利率由24.22%上升至29.36%,净利率由1.05%上升至9.09%。本次交易完成后,上市公司的销售规模、盈利能力都将有明显提升,持续盈利能力增强,利于上市公司整体业绩改善。

  首次覆盖给予买入评级,目标价32元:我们按照2018年实现并表进行预测,并表后市值提升至原市值的146.63%,快乐购2017/2018/2019年营业收入分别达到27.4/108.3/135.7亿元,2018/2019年同比增速分别为295.6%/25.3%, 2017/2018/2019年归母净利润分别为0.5/9.4/12.1亿元,EPS分别为0.12元/0.95元/1.23元,2018年及2019年的P/E分别为28x和22x,首次覆盖给予买入评级,目标价32元。



美的集团:内生增长强劲 库卡引领智能制造

  家电业务内生增长强劲。空调业务由于2016年Q3基数较低、叠加今年补库存需求,Q3出货继续高速增长,产业在线数据显示1-9月出货量2807万台,同比增长48.8%,公司电商业务高增长,空调线上增速约160%-170%,预计2018年空调业务收入在10%增长,市场格局继续向龙头集中。美的冰箱业务(不包括东芝)前九个月收入增长达到23%,其中国内增长27%。洗衣机业务2017年1-9月收入增长32.53%,远超行业平均增速,预计2018年仍将维持快速增长;小家电业务(不考虑东芝)前三季度收入增长约30%(线上增速约60-70%),其中厨电增速在50%以上。

  预计东芝白电明年将实现盈利。今年东芝受两个因素的影响仍未扭亏:一是日元汇率,二是日本市场需要加强对东芝的信心。公司加强对日本本土市场投放,进展顺利,预计明年有望盈利。在收购中公司得到了超过5000项家电专利,其中包括变频电机、冰箱隔热板技术等,未来将与美的原有各业务部门实现进一步协同。

  库卡业务进展良好。从中国和全球来看,自动化产业潜力和趋势明确,库卡集团自身的业绩增长确定性强,到2020年目标在40-45亿欧元,其中中国区的收入由5亿欧元变为10亿欧元。按照地区拆分,大约50%在欧洲,30%在北美,15%以上在中国,未来中国和北美增长潜力比较大。库卡的业务目前50%左右是用于汽车,未来在3C自动化等领域会进一步加大比例,迁移到其他制造业中技术并没有本质差异。库卡的几块业务中,系统业务利润率相对较低,主要受限于下游客户的压制(欧美比较多),后续将逐步改善客户结构,提高利润率,目标是在2020年净利率提升至7.5%左右。

  T+3转型变革,提升公司运营效率。公司在洗衣机业务率先尝试T+3,冰洗T+3订单已达90%以上,空调做T+3是第一年,运营调整需要一定时间,未来提升空间仍有,上游供给速度加快,下游订单准确性更高,由压货模式转向以销定产,预计明年表现会更好。安得物流定位全产业链的信息管控,帮助公司做渠道物流转型。

  盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019年每股收益预测至2.64元、3.06元和3.55元,对应的市盈率分别为20x、17x和15x。公司空调业务受益行业高速反弹、洗衣机业务双寡头趋势明显,机器人业务开辟广阔发展空间,维持公司“买入”投资评级。

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