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周二具备布局潜力金股

2017-12-5 8:57:51  每日一股网

金风科技:行业复苏趋势渐起 风机龙头明显受益

  行业边际因素改善,装机复苏趋势渐起。2016-2017 年国内风电行业装机持续调整,但目前行业已出现明显的边际改善迹象,装机复苏趋势渐起:1)受土地、环评趋紧等影响,今年中东部及南方部分项目开工时间被迫推迟,导致企业装机低于预期。但是,随着企业自身调整,工期影响逐步减弱,后期企业装机将逐步恢复,这点从我们近期调研的部分运营商规划中可以得到印证;2)西北地区弃风限电持续改善,目前除新疆、甘肃外,弃风率均已低于20%的红色预警线,预计明年西北地区将逐步解除红色预警限制,进一步带动行业装机复苏,这点在2013-2015 年的行业周期中表现明显;3)国家能源局发布相关政策支持分散式风电发展,河南省已发布约2GW 分散式风电开发计划,后期其他中东部省份有望陆续跟进,贡献装机增量。

  风机龙头受益行业复苏,业绩增长确定性强。公司为国内风机龙头企业,2016年风机对外销售5.88GW,含内销规模预计6.7GW 左右,国内市占率超过27%,较2015 年有所提升。后期伴随我国风电装机复苏,预计公司风机业务将重回增长通道。同时,随着国内风电运营商对风机质量、度电成本等重视度的提升,龙头企业质量与品牌优势逐步体现,公司市占率将有望持续提升,驱动业绩加速向上。

  Q3单季度收入增速转正,投资收益带动净利润同比增长。Q3公司实现收入71.67亿,同比增长18.58%,2016Q3 以来增速首次转正:1)三季度国内风电利用小时约402小时,简单估算公司3季度发电收入约7-8亿元;2)扣除风电服务等业务,预计风机业务实现收入56-59亿元左右,对应风机销售规模约1.4-1.6GW,同比增长约10%。盈利方面,Q3净利润11.63亿元,同比增长68.44%:1)从投资收益水平来看,预计公司向苹果转让285MW电站事项在Q3正式完成,贡献投资收益4-5亿元左右,带动利润增长;2)预计风电场业务贡献利润1.5-2亿元;3)预计风机业务贡献利润4-4.5 亿元左右,净利率约7%-8%,较上半年5%左右水平有所回升。

  维持买入评级。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.94、1.11 元,对应PE 为17、15 倍,维持买入评级


安琪酵母:原料成本有望继续下行 全球化布局推进

  安琪酵母前三季度扣非后净利润同比增长75%,表现靓丽。原材料价格有望继续下行,利好公司成本端,加之下游需求迅速增长,公司业绩有望持续高速增长。另一方面,海外产能逐渐释放,全球化布局持续推进。我们预计2017-2018年公司将分别实现净利润8.15亿元和10.27亿元,EPS分别为0.99元和1.25元,对应当前股价分别予以32倍和26倍PE,维持买入。

  2017年前三季度,公司营业收入同比增19%,归属上市公司股东净利润同比增60%,扣非后增75%。分季度看,第三季度营收同比增13%,净利增55%。受益原材料成本下行,公司毛利率显著提升,1-3Q毛利率36.61%,三季度单季37.6%,分别同比增4.62、4.9个百分点。

  原材料糖蜜约占成本40%以上。由于下游糖蜜酒精需求减少,糖蜜价格下行明显。2017/18榨季首单成交价较2016/17榨季首单同比下降5%-10%,据此估算,国内糖蜜价格将继续下行。同时海外糖蜜价格走低,利好公司采购成本,毛利率有望进一步提升。

  近年来,酵母下游焙烤食品年均增速近12%,行业发展迅速,另一方面,国内人均酵母消费量较饮食习惯接近的香港地区和日本仍有较大差距,酵母类产品提升空间大。此外,随着健康饮食观念普及,酵母提取物(YE)应用逐渐普及,YE为优质天然调味料,可用于酱油、速食面等,取代味精、鸡精等鲜味剂,若能逐渐取代传统鲜味剂,则YE潜在市场空间巨大,近几年中国YE需求量增长率高于10%,行业规模迅速扩大。

  全球酵母类产品总产能约150万吨,乐思福(法国)、AB马利(英国)、安琪为全球前三大酵母生产商,当前公司全球市占率约12%,居国内市场第一。公司全球化布局进展顺利,当前公司俄罗斯2万吨酵母项目已投入生产,埃及项目预计后年投产,同时国内产能扩建按计划推进中。

  综上,受益原材料价格有望继续下行以及下游需求持续快速增长,我们预计公司2017、2018年净利润将分别增长52.33%和26.01%,对应当前股价分别予以32倍和26倍PE,估值合理,维持买入评级

口子窖:享誉兼香典范 受益稳健风格

  核心观点:自2016年覆盖口子窖以来,我们通过历史回顾清晰认识到公司是穿越行业周期具备高瞻远瞩的优秀企业,并持续看好公司未来良好发展前景给予重点推荐。我们认为公司上市晚造成市场认知不充分,当前存在的两大预期差主要体现在公司品牌力和省外扩张上,基于此本文进行了详细分析透视潜在的增长点。口子窖是一家成长路径十分清晰的酒企,我们认为稳健风格将伴随未来公司的成长过程,但行业回升阶段存在的机会亦有望促进公司主动性策略的实施。公司对应18年PE仅20倍,既具备高安全边际,亦不乏弹性看点,是二线酒中良好的稳健标的,重点推荐。

  口子窖:穿越周期、高瞻远瞩,存在两大预期差。公司连续十多年收入保持两位数增长,特别是行业调整期其强抗周期能力得到有效凸显。我们认为公司背后的核心竞争力是管理层具备宏大的战略眼光,而长期民营机制使得公司能高效执行适合自己的产品、品牌及渠道策略。由于公司2015年才上市,市场对其认识尚不充分,我们认为有两大预期差值得重点关注,一是公司品牌力超乎市场想象,无论是长期稳定的酒体高品质还是持之以恒的消费者培育均堪称徽酒中的茅台,并非普遍的地产酒;二是省外调整乃是主动行为,调整是为了更好的发展,并不是市场认为的收缩战线之举,且未来区域扩张看点十足,实现扩张所具备的基础和潜力亦是未认知到的。

  省内充分受益消费升级+渠道下沉,省外新模式下未来发展或有惊喜。1)省内:经济发展强劲和外出人口回流双重因素驱动徽酒加速消费升级,我们认为升级的天花板未到来,未来3年200元价位产品将进入爆发增长期。口子窖产品结构好,是省内百元价位消费升级的核心受益者,公司积极布局县乡市场推动渠道下沉后仍具备充足增长潜力,我们预计未来3年省内复合增速仍有望保持20%。2)省外:口子窖在省外华东和华南市场具备长期消费基础,未来有望采用大商派遣制,我们认为未来省外收入回归历史高峰水平值得期待,惊喜或将不断出现。若后续省外在新的渠道模式下出现明显加速,省外成长空间将会被实质性打开,估值水平有望显著提升。

  投资建议:目标价54.3-65.1元,继续重点推荐。我们预计公司2017-19年收入分别为33.5/41.2/50.3亿元,同比增长18.5%/22.7%/22.2%,2017-19年净利润分别为10.1/13.0/16.2亿元,同比增长29.3%/28.5%/24.7%,对应EPS分别为1.69/2.17/2.71元。我们给予12个月目标价54.3-65.1元,对应18年25-30倍PE,重申“买入”评级。


复星医药:一致性评价进度领先 仿制药市场份额有望大幅提升

  2017年11月29日,CFDA食品药品审核检查中心发布《核查中心启动首批仿制药一致性评价品种现场检查工作》。首批启动现场检查的7个品种是在总局药审中心完成立卷审查的基础上开展的。本次检查核查中心共派出6个检查组,分别奔赴北京、重庆、浙江、江苏、湖南、江西等省、直辖市。根据总局飞行检查安排,我们预计,公司子公司重庆药友的阿法骨化醇片、江苏黄河药业的苯磺酸氨氯地平片、湖南洞庭药业的草酸艾司西酞普兰片和盐酸阿米替林片,有望成为第一批通过一致性评价的仿制药。

  公司进行一致性评价的仿制药申报进度领先,目前市场份额不高,通过一致性评价后有很大的增长空间。公司有望充分利用仿制药一致性评价机遇,确保和扩大优势品种的市场地位、抢抓新的市场机会。阿法骨化醇:适用于改善维生素D代谢异常和骨质酥松。根据米内网数据,2016年城市公立医院阿法骨化醇市场规模约4.98亿元,其中梯瓦制药占有61.49%的份额。公司子公司重庆药友排名第4,市场份额6.36%;苯磺酸氨氯地平:适用于高血压和冠心病。根据米内网数据,2016年城市公立医院苯磺酸氨氯地平市场规模约29.19亿元,其中辉瑞制药占有72.07%的份额。公司子公司江苏黄河药业市场份额不足1%;草酸艾司西酞普兰:为抗抑郁治疗的一线用药。根据米内网数据,2016年城市公立医院艾司西酞普兰市场规模约10.73亿元,其中灵北占有46.82%的份额。公司子公司湖南洞庭药业排名第5,市场份额不足1%;盐酸阿米替林:适用于焦虑性或激动性抑郁症。根据米内网数据,2016年城市公立医院苯磺酸氨氯地平市场规模约558万元,其中常州四药制药占有71.44%的份额。公司子公司湖南洞庭药业排名第2,市场份额28.49%。其他品种:目前,公司有89个品种进行了仿制药一致性评价参比制剂备案,超过14个项目进行了BE备案。预计后续更多品种将进行申报。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿元、39.59亿元和46.65亿元,同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%。对应整体估值分别为29.72倍、24.11倍和20.46倍。公司是单抗药物龙头、仿制药一致性评价龙头、医疗服务龙头。公司作为医药集团,基本面扎实,未来有望估值和业绩双升。维持“买入”评级

伊利股份:消费升级驱动需求复苏 产品结构优化持续进行

  事件:近期公司股价略有回调,我们依旧看好公司长期投资价值。目前乳制品需求强劲,伊利作为行业龙头,引领消费升级,带动行业复苏,公司市占率及盈利能力稳步提升,维持推荐。

  消费升级驱动需求复苏,液态奶行业空间依旧可观。根据尼尔森数据,2017年1-10月份液奶行业销售额同比增速6%,去年全年增速2.7%,需求端明显复苏。一方面得益于我国牛奶人均消费量逐步提升,目前我国液体奶年人均消费量为20kg,较2015年有接近10%的增长,但与发达国家相比仍有较大差距;另一方面,消费升级带来的产品单价提升成为需求复苏的重要驱动力,主要得益于三四线及以下区域城镇化率提高、“80/90后”成为消费主力、人均收入达到消费快速增长水平,乳制品作为该区域可选消费品,2017年迎来需求拐点。

  公司产品结构持续优化引领消费升级,市占率稳步提升。目前酸奶、高端白奶等细分领域是支撑液态奶市场增长的主动力,伊利适时推出金典、安慕希以及畅轻三款高端产品,2016年安慕希、金典和畅轻合计实现145亿元的收入,三款产品收入占比自2014年12.7%提升至2017H1约35.0%,预计2017年高端产品收入占比有望达到40%左右。受益于产品结构的升级以及公司强大的综合管理能力,2017年前三季度伊利市占率为34.0%,同比提升2.5个百分点。未来随着伊利产品结构继续上移,公司的市占率和盈利能力有望进一步提升。

  登高望远,打造千亿健康食品集团。目前伊利中长期的战略目标为到2020年进入“全球乳制品5强”、成为“千亿级别的健康食品集团”,未来伊利一方面将继续做大做强乳制品,另一方面还将锁定健康食品领域,通过产品创新扩大业务范围,实现中长期战略目标。根据调研信息,公司年内将推出豆奶产品,这有望成为核桃乳之后又一植物蛋白饮料大单品。随着伊利持续的产品创新,实现千亿收入规模可期。

  盈利预测与投资建议。2017年受益于三四线及以下区域消费升级,液态奶需求复苏明显,公司作为液态奶龙头,三季度核心产品销售略超预期,因此上调盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润将保持15.8%的复合增长率。给予公司2018年28倍估值,对应目标价40.32元,维持“买入”评级。

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